मूल्य और गति का मेल निवेश की होली ग्रेल

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निवेश की होली ग्रेल: मान और गति का मेल जिम गुप्तचर द्वारा 24 मई 2013 पर एक लंबे समय तक साहित्य औसत पर, मूल्य के शेयरों कम सकारात्मक गति के साथ उच्च सकारात्मक गति मात शेयरों के साथ विकास के शेयरों और शेयरों मात, कि पाता है। & Ndash; क्लिफर्ड Asness। AQR पूंजी प्रबंधन शेयर बाजार को हरा, और rdquo; हर निवेशक & ldquo करना चाहता है; लेकिन हम सब यह आसान काम से कहा है कि पता है। वारेन बफेट की तरह एक बेहतर मूल्य निवेशक बनने शायद सूचकांक निवेश मात करने के लिए सबसे अच्छा और सबसे टिकाऊ रास्ता है, लेकिन बफेट & rsquo; मूल्य निवेश के संस्करण सबसे कभी नहीं मिलेगा कि बुनियादी विश्लेषण में अनुभव और विशेषज्ञता के वर्षों की आवश्यकता है। बफेट की तरह कौशल के बाहर, निवेश की होली ग्रेल किसी को भी फॉलो कर सकते हैं कि स्क्रीनिंग मापदंड का एक सरल सेट के आधार पर एक मात्रात्मक और यांत्रिक पद्धति पा रहा है। मेरे पिछले लेख यांत्रिक निवेश और मौलिक अनुक्रमण में: एक क्वांट रहो! । मैं अच्छा पीठ-परीक्षण परिणाम है कि पूर्व निर्धारित शेयर स्क्रीन के कुछ उदाहरण प्रदान की है। पीछे मुड़कर देखें, मैं & rsquo; इन सफल स्क्रीन से चयनित शेयरों का सबसे महत्वपूर्ण विशेषताओं में से कुछ मिल गया है: 1. कम वैल्यूएशन (नकद प्रवाह के लिए बाजार मूल्य के अनुपात के आधार पर, आय, या बिक्री) 2. छोटे कंपनी का बाजार पूंजीकरण 3. मूल्य गति खरीदें स्मॉल-कैप शेयरों में वे बड़े से पहले। मैं Fama-फ्रेंच तीन-फैक्टर मॉडल (TFM) पर चर्चा की। सफलतापूर्वक एक स्टॉक पोर्टफोलियो & rsquo की 95% की भविष्यवाणी की, जो भविष्य (मूल्य और छोटे आकार के) ऊपर सूचीबद्ध पहले दो कारकों के आधार पर वापसी, साथ ही शेयर की कीमत में उतार-चढ़ाव (यानी बीटा)। सरल गणित के पीछे महान निवेश सत्य में। मैं नकारात्मक पक्ष यह उतार-चढ़ाव उल्टा उतार-चढ़ाव फायदेमंद है की तुलना में धन की बहुत अधिक विनाशकारी है, इसलिए चर्चा की कि कैसे एक शेयर और rsquo उच्चतर; बीटा, शेयर धन को नष्ट कर देता है कि एक बड़े शेयर गिरावट भुगतना होगा कि अधिक से अधिक मौका। निवेशकों को इस जोखिम की भरपाई करने के लिए इस तरह के शेयरों से एक उच्च वापसी संभावित आवश्यकता होती है चाहिए (वे डॉन और rsquo तथ्य यह है कि, टी फाइनेंस के महान विसंगतियों से एक है)। अपने कारोबार को व्यथित है और इस तरह कभी नहीं पूर्ण स्वास्थ्य के लिए ठीक हो का खतरा होता है, क्योंकि इसी तरह, स्मॉल-कैप शेयरों और कम वैल्यूएशन शेयरों यकीनन खेल कम वैल्यूएशन (कारण कम वित्तीय बुरे समय से मौसम के लिए संसाधनों के लिए) यकीनन आर्थिक मंदी की चपेट में हैं। स्मॉल-कैप शेयरों बाजार दक्षता के अधिवक्ता कंपनियों सफल अंत में अगर इन जोड़ा जोखिम इन कंपनियों के शेयर की कीमतों में एक डिस्काउंट पर बेचने के लिए कारण और बाद में असामान्य रूप से बड़े रिटर्न उत्पन्न कि बहस। दूसरी ओर, बाजार अक्षमता के अधिवक्ताओं, स्मॉल-कैप और मूल्य के शेयरों तर्कहीन व्यवहार वित्त कारणों के बजाय बढ़ा जोखिम के तर्कसंगत छूट के लिए मात कि बहस। विशेष रूप से, स्मॉल-कैप शेयरों underfollowed और वे बड़ी कंपनियों पर ध्यान केंद्रित है कि बड़े संस्थागत निवेशकों को सलाह देने से उनके पैसे कमाने क्योंकि वॉल स्ट्रीट दलालों / विश्लेषकों द्वारा नजरअंदाज कर दिया जाता है। सलाह और rdquo; कई व्यक्तिगत निवेशकों दुर्भाग्य & ldquo के लिए वॉल स्ट्रीट दलाल-सेल्समैन पर निर्भर है; (इन सेल्समैन fiduciaries नहीं कर रहे हैं कि इस तथ्य के बावजूद), व्यक्तिगत निवेशकों को भी अन्याय छोटे टोपियां उपेक्षा। मूल्य के शेयरों नहीं कर रहे हैं और rsquo कि मूल्य शेयरों, टी परेशान लेकिन निवेशकों को भावनात्मक रूप से उच्च विकास दर के लिए overpay क्योंकि बस धीमी उत्पादकों इसी तरह अन्याय से अनदेखी कर रहे हैं (और ldquo; विकास जाल और rdquo;) और कम विकास दर के साथ कंपनियों के लिए थोड़ा सा वेतन देना। यह & rsquo; मानवीय भावनाओं का सार व्यवहार overshooting और undershooting में और यह उनके बाजार की कीमतों के आंतरिक मूल्य से नीचे धक्का दे दिया और उनके बाजार की कीमतों के आंतरिक मूल्य से ऊपर धकेल रहे हैं जब तक शेयरों में खरीद रहे हैं जब तक शेयरों की बिक्री का अर्थ है शेयर बाजार के संदर्भ में संलग्न करने के लिए है। चतुर निवेशकों तो सकारात्मक गति स्टॉक नकारात्मक गति मूल्य के शेयरों की खरीद और बिक्री से इन शेयर मूल्य की अक्षमताओं का लाभ लेने के लिए में चैन की नींद। गति स्टॉक यह दो पूरी तरह से विपरीत तरीकों से शोषण किया जा सकता है, क्योंकि गति एक आकर्षक निवेश घटना है। मूल्य निवेशकों को लाभ वे सफलतापूर्वक वे सफलतापूर्वक गति एक ही दिशा में जारी रहेगा शर्त है कि यदि गति निवेशकों को लाभ जबकि गति, बहुत दूर चला गया और दिशा रिवर्स जाएगा शर्त है। आइजैक न्यूटन & rsquo; गति का पहला कानून है: गति में एक वस्तु की गति में बने रहने के लिए जाता है, और बाकी पर एक वस्तु पर बाकी रहने के लिए जाता है। न्यूटन & rsquo; दक्षिण सागर कंपनी में 1720 में निवेश में अनुभव वादों और गति निवेश के नुकसान दोनों का प्रदर्शन किया। उन्होंने कहा कि शुरू में कुछ दक्षिण सागर शेयर खरीदा और फिर गति उसे एक 100 प्रतिशत लाभ अर्जित किया था के बाद इसे बेच दिया। वह शेयर और rsquo सोचा क्योंकि मुमकिन है, वह शेयर बेच की गति को उल्टा करने के बारे में था। लेकिन शेयर ऊपर रखा जा रहा है और न्यूटन केवल गति शिखर देखने के लिए और रिवर्स करने के लिए जारी रखने के लिए गति की उम्मीद है, शीर्ष पर वापस सही में कूदने का फैसला किया और वह अपने पहले के लाभ, लेकिन बहुत, बहुत अधिक की न केवल सभी खोने को समाप्त हो गया। मैं आकाशीय पिंडों की गति की गणना कर सकते हैं, लेकिन नहीं लोगों का पागलपन और rdquo; & ldquo;: न्यूटन प्रसिद्धि से कहा गया है। अपने स्वभाव से गति अल्पावधि में जारी है और लंबी अवधि में उलट जाती है। एक रबर बैंड बहुत दूर खिंचाव कर सकते हैं, लेकिन यह अंततः वापस तस्वीरें। शिक्षाविदों Fama और फ्रेंच शेयर की कीमतों में उस गति से मौजूद है पहचान है, लेकिन प्रभाव केवल कुछ ही महीनों तक रहता है और लेन-देन की लागत असामान्य रिटर्न के सब खा इतना है कि व्यापार की आवश्यकता है कि तर्क दिया है। दूसरी ओर, एक 2011 अखबार में। वे निष्कर्ष निकाला है: हम मजबूत गति जापान को छोड़कर, हर जगह रिटर्न पाते हैं। पिछले साल क है विजेताओं सभी आकार समूहों में सकारात्मक गति रिटर्न दिखा, लेकिन हठ (11 पीपी 9।) छोटे शेयरों, विशेष रूप से microcaps के लिए मजबूत है अल्पकालिक गति के सबूत Fama और फ्रेंच गति प्रभाव को शामिल करने के लिए एक चार कारक मॉडल के लिए उनके तीन कारक मॉडल को अद्यतन करने के लिए तैयार दिखाई देते हैं कि इतना मजबूत है। मूल्य और गति होली ग्रेल है का मेल निवेश की होली ग्रेल अलग-अलग समय के साथ मजबूत रिटर्न उपज है, लेकिन वह भी कम कर देता है या एक पूरे के रूप में पोर्टफोलियो के नकारात्मक पक्ष में अस्थिरता समाप्त और रिटर्न बाहर चिकनी है कि एक दूसरे के साथ एक नकारात्मक सहसंबंध है कि निवेश खोज शामिल है। दोनों तरीकों और ndash गति से लाभांवित; (गति निवेश उर्फ) एक अल्पकालिक निरंतरता व्यापार के रूप में और (मूल्य निवेश उर्फ) एक लंबी अवधि के उलट व्यापार के रूप में होली ग्रेल हो सकता है। हर जगह एक 2012 कागज हकदार मूल्य और गति। AQR कैपिटल के हेज-फंड मैनेजर क्लिफर्ड Asness आठ अलग-अलग देशों के शेयर बाजारों में मूल्य (पुस्तक मूल्य को कम कीमत) और गति (12 महीने की मूल्य वृद्धि) विशेषताओं का अध्ययन किया और दोनों काफी है कि गति को छोड़कर (दुनिया में हर जगह मात पाया कि doesn & rsquo; टी जापान में काम करते हैं): हम अध्ययन सभी बाजारों में मूल्य और गति वापसी प्रेमिया के अनुरूप और सर्वव्यापी साक्ष्य पाते हैं। हम यह भी मान और गति का अध्ययन कर संयुक्त रूप से अलगाव में प्रत्येक की जांच की तुलना में अधिक शक्तिशाली है कि प्रकाश डाला। मूल्य और गति रणनीतियों और उनके उच्च सकारात्मक रिटर्न की उम्मीद के बीच नकारात्मक संबंध दोनों में से एक साधारण संयोजन या तो अकेले रणनीति की तुलना में कुशल सीमा के बहुत करीब है, और बाजारों में और समय के साथ कम भिन्नता दर्शाती है कि निकलता है। Asness एक मूल्य के पोर्टफोलियो सालाना पुनः संतुलित और मासिक rebalanced एक गति पोर्टफोलियो दोनों गति और rsquo साथ, कुल मिलाकर शेयर बाजार (चित्रा 2, पेज 42) से बेहतर प्रदर्शन किया है कि पाया की outperformance लगभग दोगुना मूल्य क है outperformance। लेकिन क्या वास्तव में आश्चर्यजनक था दोनों रणनीतियों में से एक 50/50 संयोजन पोर्टफोलियो लगभग दोगुनी गति रणनीति और rsquo से सभी का सबसे अच्छा प्रदर्शन किया है कि है की outperformance! कॉम्बो & rsquo के लिए कारण की श्रेष्ठता मूल्य और गति रणनीतियों खेल -0.65 की एक आश्चर्यजनक नकारात्मक (यानी अच्छा) सहसंबंध (सर्वोत्तम संभव -1.00 है) है। कीमत एक ही दिशा में जारी है और कीमत पराजयों जब मूल्य काम करता है जब गति से काम करता है, क्योंकि यह नकारात्मक सहसंबंध समझ में आता है। मरहम में उड़ना प्रत्येक माह संतुलन महंगा पोर्टफोलियो (पृ। 29-30) की आवश्यकता है जो गति के अल्पकालिक स्वभाव है। गति रणनीति के सकल रिटर्न लेन-देन लागत को ध्यान में ले जा रहे थे, तो कम होगा, लेकिन लगता है कि & ldquo का तर्क है; Asness अपने अध्ययन और rsquo मानते हैं कि हम में से लगभग सबसे बड़े 17% प्रत्येक बाजार (में इक्विटी की एक बहुत बड़ी और तरल सेट पर ध्यान केंद्रित व्यापार की लागत और मूल्य प्रभाव और क्षमता की कमी को कम से कम कर रहे हैं, जहां फर्मों), और rdquo। 52 सप्ताह की ऊंचाई: सकारात्मक गति की एक और अधिक स्थायी उपाय Asness & rsquo नहीं करता है, टी 12 महीने की मूल्य वृद्धि से गति मापने गति का सबसे अच्छा मूल्य (पीपी। 31-32) का दावा है कि है, लेकिन चीजों को सरल रखना चाहता था। सौभाग्य से, अभी तक मजबूत outperformance प्रदान करता है और उस गति का एक और उपाय भी बहुत कुछ है है लंबे समय से स्थायी और doesn & rsquo; टी काम करने के लिए मासिक पुनर्संतुलन की आवश्यकता होती है! मैं जनवरी प्रभाव और 52 सप्ताह की ऊंचाई / चढ़ाव में कहा गया है: कैसे सपा 500 हराया। एक शेयर और rsquo मापने; अपने 52 सप्ताह के उच्च करने के लिए अपने मौजूदा कीमत के संबंध द्वारा मूल्य गति 12 महीने की मूल्य वृद्धि की भयावहता से भविष्य के रिटर्न की भविष्यवाणी करने में अधिक शक्तिशाली है। वास्तव में, एक 2010 अखबार में। लेखकों को पता चला है कि सकारात्मक गति से 12 महीने की मूल्य वृद्धि पीटर्स पर आधारित है और 52 सप्ताह के लिए, (लंबे समय तक टिकाऊ है दिलचस्प है, नकारात्मक गति 12 महीने की कीमत मूल्यह्रास के आधार पर) के बाद 12 महीने के बाद निकटता के आधार पर सकारात्मक गति पराजयों जबकि उच्च निम्नलिखित 24 महीनों के बाद भी रिवर्स नहीं करता! (पृ। 2158-2161)। दो अलग-शैली विभागों या एक समग्र पोर्टफोलियो? Asness & rsquo से शानदार परिणाम; मूल्य और गति के अध्ययन में शुद्ध मूल्य के शेयरों के समूह और शुद्ध गति स्टॉक का एक और समूह के लिए एक 50% - weighting करने के लिए एक 50% - weighting शामिल किया गया। लेकिन एक और तरीका दोनों मूल्य और गति विशेषताओं के अधिकारी है कि शेयरों का एक सेट के लिए खोज करने के लिए एक मूल्य और गति स्टॉक पोर्टफोलियो का निर्माण करने के लिए। मैं में और rdquo लिखा था, क्या वॉल स्ट्रीट और rdquo पर काम करता है; और रुझान मूल्य: सभी समय का सबसे अच्छा स्टॉक स्क्रीन! । लेखक जेम्स हे & rsquo; रुझान मूल्य और rdquo; शघुनैसी बुलाया & ldquo एक शेयर स्क्रीन तैयार की है; कि दो चरणों में शेयरों फिल्टर। सबसे पहले, यह छह विभिन्न कम मूल्यांकन मापदंड का एक समग्र मूल्य के आधार पर शेयरों के लिए स्क्रीन (जैसे मूल्य-आय, प्राइस-टू-बिक्री, प्राइस-टू-मुक्त नकदी प्रवाह)। दूसरा, मूल्य के शेयरों की इस सूची से, यह उच्चतम छह महीने की कीमत गति के साथ मूल्य के शेयरों का चयन करता है। नतीजतन, यह मूल्य गति से एक माध्यमिक छँटाई के साथ और सबसे पहले एक मूल्य स्क्रीन है। रुझान मूल्य और rdquo; & ldquo के पीछे-परीक्षण किया प्रदर्शन; कुछ कीमत गति के साथ मूल्य के शेयरों सस्ते रहने के लिए किस्मत व्यवसायों बिगड़ती का मूल्य जाल नहीं कर रहे हैं, लेकिन निवेशकों को वे व्यथित व्यापार & ldquo है कि पहचान क्योंकि खरीदने के लिए शुरू कर दिया है कंपनियों रहे हैं:; स्क्रीन प्रभावशाली और स्क्रीन और rsquo के पीछे तर्क है मापदंड प्रेरक हैं ;। सुधार और rdquo पर; दूसरे शब्दों में, मूल्य गति सस्ते वैल्यूएशन की पुष्टि। इसी तरह, सस्ते वैल्यूएशन मूल्य गति को साबित करता। शेयरों अभी भी सस्ते में मूल्यवान हैं, क्योंकि वे विकास के जाल में नहीं हैं, और आ गई है कि मूल्य गति की संभावना सिर्फ शुरुआत है और बहुत लंबे समय तक पहले से ही भविष्य के विकास की अवास्तविक उम्मीदों को दर्शाते हैं कि महंगे वैल्यूएशन खेल है कि शेयरों पर मूल्य गति से पिछले जाएगा। लेकिन हे और rsquo के पीछे प्रदर्शन या औचित्य की कोई नहीं; शघुनैसी & rsquo; एस एंड ldquo; रुझान मूल्य और rdquo; स्क्रीन मूल्य गति के अनुसार क्रमबद्ध मूल्य के शेयरों की अपनी एकल, मिश्रित पोर्टफोलियो Asness & rsquo की तुलना में बेहतर साबित होता है कि; 50% / 50% मूल्य और गति स्टॉक के दो शुद्ध समूहों के पोर्टफोलियो संयुक्त। एक बात के लिए, Asness & rsquo; शघुनैसी & rsquo; हे और rsquo जबकि दो अलग-अलग स्टॉक समूहों के बीच भयानक -0.65 नकारात्मक सहसंबंध से कार्यप्रणाली लाभ, शेयरों की एकल पोर्टफोलियो में ऐसी कोई लाभ प्राप्त है। शघुनैसी & rsquo; बेशक, दोनों मूल्य और गति विशेषताओं शायद बहुत अधिक स्थिर रहे हैं और दिखा रहे हैं कि कंपनियों के शेयरों तो एक Asness शेयरों हे और rsquo तुलना में बहुत अधिक नकारात्मक सहसंबंध प्रभाव की जरूरत है कि तर्क दे सकते हैं, शुद्ध मूल्य और शुद्ध गति स्टॉक की तुलना में कम नकारात्मक पक्ष यह उतार-चढ़ाव पीड़ित रों शेयरों होगा। Asness के पक्ष में एक दूसरा पहलू शुद्ध नस्ल मूल्य और गति स्टॉक बस प्रतिभा का प्रदर्शन करने से उनके मिश्रित प्रकृति द्वारा रोका जाता है कि समग्र शेयरों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन कर सकते है। OShaughnessys शेयर स्क्रीन केवल गौणतः मूल्य वृद्धि से हर तरह और इस तरह एक द्वितीय श्रेणी के नागरिक के रूप में गति को मानते हैं कि वास्तव में एक मूल्य स्क्रीन है, क्योंकि यह गति स्टॉक के संबंध में विशेष रूप से सच है। Asness गति यह हकदार मान के साथ बराबर ऋण देता है। दूसरी ओर, शुद्ध मूल्य के शेयरों के लिए एक समग्र मॉडल से समाप्त होता है कि विकास के जाल का एक बहुत बड़ा प्रतिशत होगा मूल्य जाल और शुद्ध गति स्टॉक का एक बहुत बड़ा प्रतिशत होगा। इसके अलावा, Asness मासिक और ndash गति स्टॉक पुनः संतुलित; जो संभावना लेन-देन में काफी और ndash लागत बढ़ जाती है; हे & rsquo जबकि; शघुनैसी सालाना शेयर संकर के बारे में उनकी एक पोर्टफोलियो rebalances। जमीनी स्तर । 52 सप्ताह की ऊंचाई पर आधारित 50% मूल्य के शेयरों और 50% गति स्टॉक से बना एक छोटा-कैप इक्विटी पोर्टफोलियो शेयर निवेश की होली ग्रेल बाहर बारी हो सकती है। Fama और फ्रेंच & rsquo; चौथी संभव outperformance जोखिम कारक बीटा क्योंकि सिद्धांत और अनुभव के बीच विषम संघर्ष के समस्याग्रस्त है। इसलिए मैं & rsquo; किसी भी शेयर चुनने कार्यप्रणाली में यह भी शामिल है कि इससे पहले कि पहलू के बारे में अधिक सोचना होगा। आप इस आर्टिकल के बारे में क्या सोचते हैं? & Ldquo में आपकी प्रतिक्रिया पोस्ट कृपया, टिप्पणियों और rdquo; नीचे अनुभाग! स्टॉक टॉक और mdash; एक टिप्पणी टिप्पणी दिशानिर्देश या पोस्ट करें